公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资(zī)端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记(jì)确认；而(ér)相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初期(qī)，该模(mó)式(shì)特(tè)点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机(jī)构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物