5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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