中国有多少万大军，中国多少万兵力

　　近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资(zī)机(jī)构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投资局、科威特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财富(fù)基(jī)金增持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦(pǔ)东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜(xiān)事，但是(shì)这(zhè)一次国企改革事关重大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家(jiā)热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也中国有多少万大军，中国多少万兵力有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后(hòu)的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层(céng)重提(tí)“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相(xiāng)关(guān)。基于公(gōng)司(sī)的股东回(huí)报等(děng)标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年前(qián)2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资(zī)者提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能(néng)够(gòu)持(chí)续提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年(nián)的净资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了(le)房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全(quán)球投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括(kuò)：对(duì)于国企(qǐ)来(lái)说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的(de)成效仍(réng)待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们对(duì)国(guó)企的持(chí)有(yǒu)或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过(guò)去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事(shì)态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投(tóu)资都必(bì)须(xū)持有前瞻性(xìng)的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性或信心。一(yī)些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我们学(xué)到(dào)了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已经迎来(lái)了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈利能(néng)力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处的行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者(zhě)很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推动(dòng)力(lì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中国有多少万大军，中国多少万兵力