上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思体还需顺时应势(shì)，调(diào)整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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