财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期(qī)存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yá等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待n)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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