昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经(j甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处īng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。<甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处/p>

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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