5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医(yī)药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少rong>医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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