上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别可能性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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