原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是(shì)一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(mín一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米g)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(y一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米g>白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去(qù)三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在(zài)新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。