近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业(yè)务(wù)无(wú)直(zhí)接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情？<一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战/p>

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产(ch一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战ǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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