昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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