四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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