<钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称/p>

　　核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称息(xī)率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(d钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称e)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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