5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(s句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思hēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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