美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗认为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财(cái)政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(cóng)经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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