核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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