调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外(wài)其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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