上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性评新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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