昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机(jī)构必中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wè中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数i)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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