公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行阴肖是指哪几个肖。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QF阴肖是指哪几个肖II结算模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解(jiě)决(jué)了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从(cóng)销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望(wàng)未(wèi)来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要进行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券结模(mó)式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算(suàn)模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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