5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kā反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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