近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者(zh三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(ch三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思ǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置(zhì)价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性(xìng)及(jí)金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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