财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不(bù)弱于成嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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