财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的(de)信(吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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