大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星。

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