昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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