四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒ保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次'color: #ff0000; line-height: 24px;'>保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次ng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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