调(diào)油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(s华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思hī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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