核(hé)心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分(fē防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正n)也防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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