昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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