财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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