事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经(jīng)济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前C三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级PI低位、主要缘于供(gōng)给端(duān)影响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落(luò)等。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定(dìng)价(jià)的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于(yú)季节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与(yǔ)相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服(fú)务，在(zài)价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来(lái)明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠(dié三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因素(sù)较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费(fèi)淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商(shāng)品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加(jiā)工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用(yòng)品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级