近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初(chū)期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么color: #ff0000; line-height: 24px;'>自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么(dǎo)致避险情绪(xù)高自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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