金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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