金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xín安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统g)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统S。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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