调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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