大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　夷洲今是何地，夷洲是哪里美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先夷洲今是何地，夷洲是哪里(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需夷洲今是何地，夷洲是哪里求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级(jí)分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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