四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(h俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口é)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)斜(xié)率提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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