金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对(daj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么uì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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