财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确(què)定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(y司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ín)行的估(gū)值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对(duì)此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石(shí)化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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