金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qi孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重ào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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