2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tó倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ng)比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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