调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思造(zào)套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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