财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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