上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗面(miàn)注册制(zhì)改革(gé)的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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