申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(j郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业 郑业成是否已婚 郑业成是几线演员

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

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