财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部(b却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝ù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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