大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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