昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(s第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手hàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手>

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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