大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月p>

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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